作为首只在港交所上市的“同股不同权”股票，小米上市被业界认为是为新经济企业登陆港交所的“超级独角兽。清晖智库创始人宋清辉表示：“同股不同权意味着即使在持股数不多的情况下，管理层也能够保持对公司的影响力。小米顺利上市证明这种模式可行。港交所会成为新经济公司的选择。”鑫茂荣信财富以小米成功上市的案例，从股权投资的角度分析了新经济独角兽公司的股权价值。

股权投资的核心价值

小米肩负着多重身份试水的重任，其不仅将验证港交所同股不同权的市场认可度，也将测试CDR的吸引力。对上市公司而言，股价体现着投资者对它未来盈利能力的信心。不少科技巨头的市盈率很高，主要是因为投资者看好它的发展前景和未来的盈利能力。

但聚光灯下的小米自5月3日递交招股书以来，估值呈抛物线降低，招股也遇冷、发行价低至17元/股却还遭到暗盘破发。这一系列“逆境”让小米上市首日破发的概率加大。虽然已上市的独角兽公司表现并不尽如人意，而且投资者对未上市独角兽的评价更加理性。但不可否认，小米已经跻身有史以来全球科技股前三大IPO，依然是一家成功的企业。

自2010年到2014年，小米一共完成了6轮融资，投资方众多，包括晨兴资本、启明创投、IDG资本、淡马锡、DST、GIC、厚朴投资和云锋基金等数十家VC/PE机构。小米的成功上市，让这些投资机构迎来了他们的高光时刻。在所有的投资机构中，晨兴资本无疑是小米IPO最大的赢家。晨兴资本通过控股或管理的四家境外公司合计持有小米17.1931%的股份，在此次发行中套现超过100亿港元。除了最早投资小米的晨兴资本，启明创投和顺为资本等较早投资小米的机构都几百倍收益。

招股书显示，2015年7月，美的集团通过境外全资子公司向小米投资了2亿美元。值得一提的是，曾经炮轰雷军并许下10亿赌约的董明珠也投资了小米。

股权投资的商业逻辑

对于企业来说，快速的发展与狂飙的业绩背后通常需要大量的资金支持，这就为资本提供了参与空间。投资机构要做的就是瞄准投资目标，在时间的酝酿下，催化出丰厚的回报。

小米的胜利，本质上是商业模式的胜利，是80/80理论的胜利（满足了80%用户的80%需求）。它首次将“互联网”的概念从线上拽到线下，大幅度压缩了渠道成本，像一条鲶鱼一样搅动了无数个行业，靠着“小米模式”打造出众多高性价比的爆品，给不少用户带来了实惠。小米也曾在招股书中解释：“尽管硬件是我们重要的用户入口，但我们并不期望它成为我们利润的主要来源，我们把设计精良、性能品质出众的产品紧贴硬件成本定价，通过自有或者直供的高效线上线下新零售渠道直接交付到用户手中，然后持续为用户提供丰富的互联网服务。”简单来说，就是小米通过低价的“爆款”硬件占领市场，获取大量客户流量，然后通过互联网服务进行高利润率的盈利变现；即“硬件+新零售+互联网”的三个环节，构成了整个小米铁人三项商业模式。如果聚焦在产品上，小米模式可以总结为“性价比、单品、爆款”，无论是小米手机还是小米生态链产品都是此玩法，聚焦在一个单品上，通过高性价比以及线上线下同价的策略，来打造爆款产品。

有分析表示，尽管小米在国内手机市场的占有率排在前列，究其欠缺核心技术这一掣肘难题，成为小米此次IPO募集资金的重要原因。在日趋白热化竞争的市场格局中，除性价比外，小米将如何提升产品的核心技术和创新优势，或成为在手机这个残酷赛道上竞争发展的关键。

除了关注投资企业的市盈率、财务状况、回报率，我们还应关注企业团队、管理机制以及行业地位。一个企业如果处于细分领域中后位，收入再高也只能是窗口性的机会。

股权投资的创新资本能力

在创新发展浪潮中，金融是关键变量。金融的核心竞争力体现为资本形成能力，尤其是为创新活动、创新型企业提供风险资本的能力。

市场看好新经济企业在港交所上市，一个重要原因来自于香港投资者和借由“深港通”“沪港通”进入的内地投资者更能理解国内新经济企业的商业模式。新经济正是中国新常态发展的主要经济发展战略。中国证券投资基金业协会党委书记、会长洪磊表示：“私募股权投资基金以技术创新及其应用为投资目的，为新技术找到产业化扩张路径，能够持续推动企业成长和产业升级，是风险定价和风险分担机制最充分、创新资本形成能力最强的资源运用机制。”

相关数据表明，截至2018年一季度末，私募基金累计投资于未上市未挂牌企业股权、新三板企业股权和上市公司再融资未流通项目8.56万个，形成资本金4.72万亿元，较2017年末增加6100亿元。投早投小趋势显著，为创新型企业发展提供关键支持，在投项目中，投向中小企业项目合计4.54万个，在投本金1.66万亿元。从行业分布看，互联网等计算机运用、机械制造等工业资本品、医药生物、医疗器械与服务、传媒等产业升级及新经济代表领域成为布局重点，在投项目企业数量合计4.15万个，在投本金合计2.03万亿元。

当然，对于投资者来说，企业IPO实现了资本增值，更是将财富变现的最佳渠道。值得肯定的是，小米IPO或对中国的互联网和高新科技企业起到一定的范例作用，互联网及科技企业或反思最长远的发展方式为何；而对投资机构而言，小米IPO或让它们对于其他互联网企业的投资策略更趋于谨慎。某种意义来说，小米的IPO之路也是小米的价值回归之路。中银香港高级经济研究员苏杰表示，目前新经济公司估值普遍偏高，未来上市后能否化解破发困局仍不容乐观。从根本上看，如何创造扎实稳健的业绩，是新经济企业需要认真面对的问题。

股权投资要选专业平台

资本市场具有高度的灵活性、包容性和风险分担机制，投资和融资通过资本市场实现对接，不同行业、不同规模、不同发展阶段的企业均可以在资本市场找到资本扩张的均衡价格，为技术创新形成现实生产力提供有效支撑。股权投资具有资金门槛高、专业性强的特点，一般都是由专业的机构操盘运作，普通投资人一定要选择专业的平台，优质的系统，这样才能找到优质的企业进行股权投资，才能学习到真正的投资方法，找到财富增长的捷径。

鑫茂荣信财富的战略合作伙伴荣道资本由主板上市公司和国内知名股权金融研究所共同发起设立，已经陆续投资30余家企业，涵盖了文化教育、医疗健康、信息技术、消费升级和先进制造五大行业，所投明星项目包括齐鲁银行、芥末网、奥远电子、奇致激光等，为投资者带来了丰厚的回报，其中奇致激光5个月取得了138%的高收益。未来，鑫茂荣信财富将继续与荣道资本等优质机构合作，在助力实体经济发展的同时，帮助广大投资者获取分享新经济发展红利的机会。

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