明显高于金融同业的资本回报率，是四川信托对投资方的重大吸引力。  

    尽管被认为已步入调整期，但目前来看四川信托平均超过20%的利润率，仍令银行、券商等机构唯有望其项背。

    维持高位的资本利润率与四川信托过去一年中乐观的净利润水平直接相关，但值得一提的是，尽管在突出主业的大势所趋下，行业高盈利多归功于信托业务的发展，但也仍有部分信托公司基于个体经营特点，自营业务成为其主要的利润发动机。

    行业内部分化明显

    资本利润率，是衡量企业盈利能力的重要指标，也是衡量资本回报的重要标准。

    21世纪经济报道记者统计的数据显示，信托行业平均资本利润率为20.16%，虽不能与2007年的峰值24.02%比肩，且略低于2012年的20.74%，但仍维持近年以来的高位，并高于银行业整体水平。

    而从单个信托机构来看，68家信托公司中，资本利润率最高的是中铁信托54.06%，其次是四川信托38.79%，排名第三的是方正东亚信托38.25%。除此之外，安信信托、大业信托、长安信托、杭州工商信托、中融信托、湖南信托、五矿信托在这项指标上也排名靠前。

    纵观整个榜单，可看出市场化程度较高的公司资本利润率也普遍较高。

    转向排名的末端，除了民生信托、万向信托这类重组开业不久的信托公司外，资本利润率最低的公司包括中粮信托8.83%、陕国投9.24%、金谷信托10.36%以及浙金信托10.43%，资本利润率最低的华宸信托这一指标更是只有1.36%，同比大降92.58%。

    从变动幅度来看，长城新盛信托、安信信托、天津信托的增长幅度最大，资本利润率的增幅分别达到317.33%、100.32%以及74.29%。而华宸信托、金谷信托以及国民信托则下降幅度较大。

    众所周知，资本利润率指企业净利润与平均资本的比率，因此，资本利润率水平的变化受净利润直接影响。68家信托公司年报数据亦显示，上述资本利润率较高的几家公司均在2013年获得了不错的净利润成绩。

    中铁信托2013年净利润10.92亿元，在68家公司中列第13位，同比增幅34.17%，四川信托净利润11.64亿元，列第10位，同比增幅32.54%。

    而净利润差强人意的公司，资本利润率也自然不容乐观，资本利润率最低的华宸信托当年净利润仅1170.19万元。

    值得一提的是，普通意义而言，资本利润率越高，表示公司的资本获利能力越强。但如果高资本利润率的背后是高资产负债，一旦市场环境等因素出现巨大变化，建立在高财务杠杆基础上的公司利润不但会大幅下滑，也会使机构面临巨大的经营风险。

    信托、自营依赖程度各异

    高企的资本利润率凸显了信托卓越的“赚钱能力”，一般来讲，全行业已基本形成以信托业务收入为主的发展模式，“会赚钱”的公司多数可归功于其信托业务较强的盈利能力。

    信托公司的收入实际来源于两部分，一是信托业务，二是自营业务。

    从行业整体情况来看，自营业务收入部分从数额来看近年来普遍有较大幅度增长，但就占比而言，一直处于比较明显的下行通道，这也是信托公司突出主营业务也就是信托业务的重要体现。

    但是，仍有部分公司，基于个体的运营特点和历史原因，尽管同业标明信托业务为主业，但现阶段其自营业务部分依旧在收入中占据较大比例，甚至贡献了收入的绝大部分。

    因此对标于净利润数据，只能某种程度反映一家机构的盈利能力，但并不能公允的反映出这家机构在信托业务上的盈利能力，还必须将其自营业务和信托业务的收入及占比情况纳入考量。

    而在信托公司的财务报表中，自营业务收入的数据并未直接披露，本文观察的窗口来自于会计报表附注中的“公司当年收入结构表”，辅之以行业整体利润来源模式考量，可见“收入合计”减去“手续费及佣金收入”再减去“其他业务收入中计入信托业务收入部分”即为“自营业务收入”。

    个别未披露收入结构的公司，则以“利润表”中“手续费及佣金收入”数据为观察窗口。

    手续费及佣金收入包括信托报酬收入和财务顾问费收入等。

    21世纪经济报道记者统计数据显示，自营业务收入占比靠前的公司包括江苏信托、万向信托、重庆信托、中泰信托以及中海信托，其自营业务在总收入中占比分别达到65.96%、60.25%、58.24%、52.13%、50.50%。

    拿江苏信托来说，其2013年净利润11.25亿元，在68家信托公司中列第11位，但并不能以此对其信托业务水平及盈利能力等下结论，原因在于，江苏信托的收入结构中，自营业务部分占据了不小的比例。

    其2013年收入合计13.56亿元，反映信托业务收入的指标“手续费及佣金收入”为4.62亿元，占比仅34.04%。剩余绝大多数为投资收益，占比超过65%。

   而在其自营业务中，无贷款部分，大多数为长期股权投资，其余为自营股票及其他投资。主要的长期股权投资部分，仅其持有江苏银行8.76%股权，2013年就为江苏信托带来了7.8亿的投资收益，其持有的江苏省国信集团财务有限公司13.33%股权也带来了2358.39万元，持有的江苏民丰农村商业银行6%股权也获得了450万元。

    重庆信托与中海信托的情况亦与之类似。

    而自营业务对于信托盈利情况同样也会产生负面影响。68家信托公司中，华宸信托以净利润1170万元排名垫底，据了解，其净利润大幅下滑的原因即为将自营股票投资中符合政策条件的股票按规定计提相应的减值准备。

    从行业整体情况而言，自营业务的前三大收入来源为：利息收入、股权投资收益及其他投资收益。

    而细观信托公司的主要股权投资收益来源可以发现，绝大部分来自于银行、基金公司和证券公司等金融股权投资。

    国元信托便是热衷于投资金融类股权的信托公司之一，2013年年报数据显示，其持有国元证券15.69%股权，赚1.04亿元；持有池州九华农村商业银行19.92%股权，赚960万元；持有淮南通商农业合作银行16.28%股权，赚1048.45万元；持有徽商银行0.42%股权，赚344.78万元。除此之外，其还持有安徽桐城农村合作银行14.93%股权，当年未分配投资收益。

    当然也有部分公司，收入极高比例依靠信托业务，例如中江信托、西藏信托、新华信托、中融信托、四川信托等，自营部分收入占比均低于10%。

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