来源：理财周报 张伟贤
这是让投资者们心惊肉跳的一周。
12月8日至12月10日，A股市场出现天量巨幅震荡，“疯牛”终于暂缓了狂奔的步伐，投资者也上了一堂深刻的风险教育课。
12月8日，沪深两市低开高走，收盘双双暴涨，再创反弹新高。其中，上证综指大涨2.81%，报3041.66点，时隔3年半再度登上3000点大关。
当日，券商股再度全线涨停。
12月9日，两市再度低开高走，在券商股带领下一度冲击3100点关口，最高报3091.32点。然而下午1点半后，市场风云突变，沪指从3091点一路狂泻至2834.59点，不少券商股从涨停直接奔跌停。
“吓得我心脏都要跳出来了。”一名刚入市炒股数天的散户对记者表示，“原以为看到要跌时，赶紧卖掉就可以，没想到挂了很多次单，根本就卖不出去。”
次日，沪指再度探至2807.68点，两天震荡高达284个点。随后，沪指展开报复性反弹，收盘大涨2.93%。军工、自贸区、一带一路等题材崛起，逾百股涨停，风格快速切换。
“高杠杆撬动的疯牛不会长久，慢牛才健康，才与实体经济发展相辅相成，这也是市场各方最希望看到的。”上海一位私募负责人对记者表示。
杠杠遇上紧箍咒，券商成败皆两融
继此前拿下2900点后，A股继续高歌猛进。
12月8日，沪深两市低开高走，收盘双双暴涨，再创反弹新高。其中，上证综指大涨2.81%，报3041.66点，时隔3年半再度登上3000点大关。
当日，券商股几乎全线涨停，板块大涨9%。两市近百只股票涨停，一片欢腾。
不过，在A股疯涨的同时，权威媒体也对股市表现出前所未有的关注，特别提及杠杆作用下疯狂暴涨的A股，具有很大的风险隐患，一旦市场风向转变，增量资金高位套现出逃，市场将可能出现直线跳水，利用两融及配资等杠杆进行炒股的投资者们将可能面临一夜破产的风险。
12月9日，两市再度低开高走，在券商股的带领下一度冲击3100点关口，最高报3091.32点。然而下午1点半后，市场风云突变，沪指从3091点狂泻至2834.59点，不少券商股从涨停直接奔跌停。
截至收盘，券商板块暴跌4.47%，银行板块更暴跌8.88%，华夏银行(10.90, -0.10, -0.91%)(600015.SH)、平安银行(13.94, 0.02, 0.14%)(000001.SZ)、东北证券(17.93, 0.60, 3.46%)(000686.SZ)等多只金融股跌停，两市跌停股票累计接近200只，一片狼藉。
当日，上证综指收盘暴跌5.43%，创下5年多来最大单日跌幅；全天振幅达到惊人的8.50%。两市累计成交金额高达12665亿元，再创全球股市成交金额记录。
“吓得我心脏都要跳出来了。”一名刚入市炒股数天的散户对记者表示，“原以为看到要跌的时候，赶紧卖掉就可以，没想到挂了很多次单，根本就卖不出去，跌的太快了。”
“疯牛”是该歇息了。从2500多点到3091点，多头只用了2个星期的时间。
如果从今年7月份的2000点左右算起，涨到近日最高的3091点，沪指也只是用了不到4个月的时间，就完成了超过50%的涨幅。
众所周知，本轮疯牛暴涨的最大推动力，来自融资融券等杠杆资金。Wind数据显示，随着股市的快速飙升，融资融券余额也持续快速飙升。
进入11月份以来，两市融资融券余额每天都增加几十亿甚至上百亿。截至12月11日，两市融资融券余额已经飙升至9414.56亿元，比一个月前的7382.82亿元上升了2000多亿元。
按照目前的上涨趋势，两市融资融券余额突破10000亿元已是指日可待。
此前国泰君安在非银金融2015年度投资策略中预测，2015年两市融资融券余额有望达到1.5万亿。而在2013年底，两融余额只有3465亿元，而2012年底则只有区区的895亿元。
不过，12月10日，沪指再度探至2807.68点，随后展开报复性反弹，收盘大涨2.93%。军工、自贸区、一带一路等题材崛起，逾百股涨停，大起大落让投资者直呼看不懂。
两天之内，上证综指从最高的3091点到最低的2807点，整整284个点的波动幅度，成交金额更达到2万亿。
暴涨源自融资+杠杆，而直接导致沪指近300个点天量巨幅震荡的催化剂，则是债市去杠杆和两融降杠杆的消息。
12月8日晚间，中国证券登记所发文《关于加强企业债券回购风险管理相关措施的通知》，暂时不受理新增企业债券回购资格申请，已取得回购资格的企业债券暂不得新增入库；同时规定债项评级达不到AAA级的企业债券不得新增入库，有新增入库的将强行出库。
“就目前的情况来看，新政对于债市的冲击最大，对于股市相对有限和间接，目前股市仍处于多头思维，如果真的因为债市去杠杆导致流动性紧张，股市更加可能倾向于预期货币政策的进一步的宽松以防范系统性金融风险。”申银万国[微博]在次日的研究报告中指出。“综合来看，股市整体方向仍向上，但速度可能趋缓。”
不过，债市去杠杆只是一个开始，直接造成券商股暴跌的，是融资融券业务的降杠杆。早在数日前，就已经有消息证实某大型券商由12月5日起统一上调融资保证金比例10%。
而业内人士透露，已有券商接到两融检查通知，要求券商相关部门上调两融保证金比例，同时做好接受证监会[微博]两融检查，但具体检查时间需等待证监会通知。此次检查将涉及约40家券商，该消息也随后得到券商人士的证实。
在连续利空的打击下，券商股获利盘汹涌而出，出现了前述12月9日大批券商股从涨停到跌停的一幕。
机构转战自贸区，厦门空港5天涨45%
12月9日从涨停到跌停，正式宣告券商股进入调整期，而大盘也停止了疯牛的脚步，慢牛格局初现。
据统计，自12月9日以来，券商板块的跌幅已超过10%。从具体个股来看，相当一部分个股已经达到或超过20%。
以华泰证券(21.39, 0.29, 1.37%)(601688.SH)为例。该股在12月9日一度创下28.66元的新高，但截至12月12日，该股盘中最低触及20.80元，较最高价已跌去27.4%。
而东方财富(30.240, 2.75, 10.00%)网资金流向监测显示，最近5个交易日内券商板块主力资金净流出达到了260亿，列两市所有行业榜首。此外，银行板块最近5个交易日也遭到了主力资金大幅抛售156亿元，成为沪指300点天量震荡的两大主力板块。
金融股疯涨的脚步停下了，但资金从未停歇。随着指数的宽幅震荡，热点快速切换，传媒、自贸区、军工、钢铁、“一带一路”等题材轮番崛起，行情越发出现牛市味道。12月10，沪指再度探至2807.68点，随后展开报复性反弹，收盘大涨2.93%。军工、自贸区、一带一路等题材崛起，逾百股涨停。
其中，自贸区概念股尤为受到资金的热捧，机构携巨资大幅扫货。最新消息显示，中央经济工作会议正在召开，自由贸易区战略有望加快实施，市场聚焦第二批自贸区试点的出台，其中很可能包括广东、天津与福建。
福建自贸区方面，日前福建省政府已批复《福州市人民政府关于请求设立海西现代金融中心区的请示》，同意在福州市设立海西现代金融中心区，该中心区规划面积15平方公里。
受此影响，厦门空港(600897.SH)、厦门港务(19.47, -0.69, -3.42%)(000905.SZ)等自贸区概念股。其中，厦门空港12月8日、12月10日和12月11日三个交易日涨停，全周暴涨45.83%，厦门港务也在12月8日至12月12日期间三度涨停，全周上涨29.63%。
交易所数据显示，此轮自贸区个股的大涨行情得到了机构的认可，机构动用大量资金参与了上述股票的拉升。
其中，厦门空港12月10日受到三大机构席位分别买入5615万元、4666万元和3407万元，分别位列当日买入席位第一位、第四位和第五位，累计买入金额高达1.37亿元，接近该股当日总成交的9%。数据显示，当日卖出席位前五名均为普通的营业部席位，累计卖出金额仅1.16亿元，尚不及前述三大机构买入金额。
当日，厦门空港高开高走，收盘强势涨停。次日再度涨停，收于27.84元。
另一只龙头股厦门港务同样受到机构的青睐。12月9日和12月11日，厦门港务两度涨停，其中两大机构在12月9日分别扫货8666万元和5862万元；12月11日，又有一机构买入厦门港务3024万元。虽然在两天之内也有2个机构席位合计卖出1.15亿元，但与前述三大机构1.76亿的买入金额还是相形见绌。
事实上，厦门空港、厦门港务等个股的大涨，还受到另一个热点题材——“一带一路”的驱动。在12月11日闭幕的2014年中央经济工作会议上，中央明确提出重点实施“一带一路”、京津冀协同发展、长江经济带三大战略，争取明年有个良好开局。
厦门空港等作为21世纪海上丝绸之路的直接受益股，受到机构的抢筹便成了顺理成章的事情。
“不排除前些天从券商等金融股中撤退的机构资金投到了自贸区概念股中，造成了市场风格的快速切换。”前述私募人士表示，“后市热点仍将不断的被发掘出来，慢牛格局可期。”
“对应到投资机会，作为可能获批的第二批自贸区，重点关注体量较大且有特殊战略意义的地区，如粤港澳自贸区、天津自贸区、海西自贸区。”华泰证券首席策略分析师徐彪则表示。
震荡不改慢牛格局，关注自贸区和国企改革
12月12日，沪深两市继续高位震荡，收盘涨跌互现。其中，上证综指收盘涨0.42%，深证成指则小跌0.16%。
虽然大盘持续缩量震荡，但个股表现可圈可点：当日仍有53只非ST个股涨停，TMT、一带一路、自贸区等题材股反复活跃，牛市氛围依旧。
而作为经济转型升级的主线，国企改革题材再度受到高度关注。
“当前，国企基本上出现了正面的因素，在对外资本输出战略创造新需求、对内国企改革改变体制提升活力的双轮驱动下，传统国有企业将被注入新活力。”兴业证券(13.94, 0.28, 2.05%)首席策略分析师对理财周报记者表示，“有进有退地调整国资布局，传统行业的国企走上转型之路，将产生类似于2014年传统行业的中小民企通过并购进入新兴行业的行情。”
“未来从快牛切换至慢牛对监管层和市场是双赢，暴涨暴跌是双输。”国泰君安宏观研究团队表示，“大牛市正处第二波，价值股和大盘蓝筹将获得资金青睐。”
