新华网上海１０月１４日电 杨溢仁）保定天威英利新能源有限公司１３日晚间发布公告称，由于连续亏损、拆迁补偿工作进度缓于预期，公司无法足额兑付当日到期的人民币中期票据“１０英利ＭＴＮ１”本金，到期本息合计１０．５７亿元，构成实质违约。

天威英利方面表示，截至目前，公司利用拆迁补偿资金偿还的到期中票本息总计７亿元。其中，本金６．４３亿元（按债券持有人持有中期票据的比例分配），利息０．５７亿元。

可以看到，受过去几年光伏行业整体形势低迷的影响，天威英利已连续多年出现亏损。２０１２年、２０１３年、２０１４年，天威英利的净利润分别为－６．３２亿元、－４．４８亿元、－３．２５亿元，总计亏损达１４．０５亿元。显然，盈利情况持续的恶化，使得公司难以用自身现金流覆盖即将到期的中票本息，出现违约符合市场普遍预期。

“由于光伏产业长期低迷，资产大幅减值，因此发行人的实际偿付能力明显低于账面显示水平。”海通证券宏观债券首席分析师姜超如是称。

记者亦观察到，天威英利多年的营运亏损持续侵蚀着公司资本金。考虑到目前发债人仍有大量资产以委托贷款和其他应收款等形式被关联方占用，且占用时间已经较长，短期难以回收，则公司本身实际可调用的资金对其债务的保障程度已然十分有限。

“发行人存量债务的下一期中票‘１１威利ＭＴＮ１’将于明年５月到期，届时本息应偿还１４．８６亿元。公司目前尚未采取增加担保等措施，而‘１０英利ＭＴＮ１’的违约，很可能触发‘１１威利ＭＴＮ１’加速到期，从而再次加大公司的偿债压力。”姜超指出，考虑到光伏行业的低迷现状短期难以改善，预计公司剩余债券的兑付概率依旧很低，风险仍需持续关注。

值得一提的是，在目前发生信用风险的各券种，“ＳＴ湘鄂债”“１２中富０１”“１１天威ＭＴＮ２”逾期问题仍未解决；“１２桂有色ＭＴＮ１”“１２舜天债”“０８二重债”等国企债券虽借助外部力量暂时解决了到期债务偿付问题，可主体经营状况仍未好转，后续到期债务尚存违约风险；“１１威利ＭＴＮ１”“１２龙煤控ＭＴＮ１”“１２鄂华研”“１２吉兮泰ＭＴＮ１”等瑕疵个券即将到期，届时本息偿付情况同样堪忧。由此可见，当前投资人仍应加强防范因个券违约而导致的信用尾部风险，以及个券违约亊件对信用债市场的冲击。

来自中国中投证券的研究观点认为，后续投资者应重点关注各集团体系中弱势发债主体的信用风险。尤其是存在关联交易规模大、资产转移迹象明显、核心业务板块或业务区域被剥离、实际控制人持股比例不高等常见特征的集团内弱势发债主体，针对此类个券建议重点回避。