低通胀压力趋于缓解，暂不会制约货币政策操作空间

国家统计局10日发布数据，8月全国居民消费价格指数（CPI）同比上涨2%，略高于市场普遍预期的1.9%，时隔12个月后再次重返“2时代”。猪肉价格连涨3个月成为CPI走高的重要原因。多方分析认为，猪肉价格有望在四季度甚至明年上半年持续上涨，中国经济近期面临的低通胀压力趋于缓解，但是这并不会影响年内继续降准甚至降息。

据国家统计局城市司高级统计师余秋梅解读，无论从同比还是环比看，猪肉价格都是8月CPI涨幅较高的主要原因之一。8月猪肉价格连续第四个月恢复性上涨，环比涨幅为7.7%，影响CPI环比上涨0.25个百分点；同比上涨19.6%，与同比上涨15.9%的鲜菜价格合计影响同比CPI上涨1.05个百分点。此外，8月非食品价格同比上涨1.1%，涨幅与上月相同，家庭服务、烟草、学前教育、公共汽车票和理发等价格涨幅仍然较高，分别为7.4%、6.8%、5.6%、5.3%和5.2%。

民族证券预测，短期物价或将高位运行。原因有三：一是低基数效应，去年9月开始CPI步入“1.0时代”。二是猪周期因素，去年9月后猪肉价格急速下跌，今年因生猪供给紧张后续月份猪价上涨压力犹存，而CPI同比变动与猪肉价格同比变动高度相关。三是人民币贬值，增加了进口商品成本。

虽然同日发布的8月工业生产者价格指数（PPI）再次创出新低，但是机构认为至少在短期，PPI和CPI相互之间的影响并没有人们认为的那样大。北京大学经济研究所宏观经济研究课题组成员蔡含篇告诉《经济参考报》记者，他们跟踪了今年以来历期的CPI及PPI数据，发现“两者之间联系很小，甚至可以忽略。”

蔡含篇表示，当前CPI增长率已经处于回升阶段，第四季度或将继续平稳走高并维持在“2.0时代”。从中长期的预测结果来看，从2016年1月开始，CPI同比增长率或将升至“3.0时代”，央行前期释放流动性的效果现在已经开始逐渐显现，预判2016年全年CPI上涨率或将突破今年政府的目标上限。

不过，从年内来看，CPI上涨暂时不会影响货币政策继续趋于宽松。交通银行首席经济学家连平说，由于生猪存栏量处于低位，猪肉价格上升周期将延续至明年初。非食品价格整体保持平稳，燃油及石油制品相关产品价格下降，商品房销售回暖带动相关商品消费增长，双节临近将带动旅游、服务等价格保持稳定上涨。综合判断，预计未来CPI仍有缓慢上行的可能，第四季度同比涨幅可能高于2%，但会低于3%的政策目标值，全年CPI平均涨幅将低于去年水平。由于一年期存款基准利率降至1.75%，市场实际出现负利率。货币政策对实体经济的影响有约两个季度的滞后期，利率进一步下调需要考虑其滞后效应，综合考量其对资产价格和物价等可能造成的影响。当前物价水平暂不会明显制约货币政策操作空间。

澳新银行大中华区首席经济师刘利刚表示，剔除猪肉价格的通胀率仍处于下滑趋势，要缓解低通胀风险，政府必须推出一系列积极的政策。在短期内，货币政策需要进一步放松，来促进银行向实体经济贷款以提振经济。与此同时，政府需要鼓励企业和地方政府进入资本市场进行融资，将较高利率的地方政府融资平台债务置换为较低利率的地方政府债券。他预计，今年年底前，中国央行将再降准50个基点。

刘利刚还提醒称，不应轻视低通胀带来的威胁。他说，经济在繁荣期之后进入快速去杠杆阶段，往往同时伴随出现较长时间的低通胀。在全球金融危机之后，地方政府和国有企业大量增加了金融杠杆。产能过剩、盈利下降和需求下降都意味着国有企业越来越难利用盈利来还清巨额债务。同时，不良贷款可能快速上升，这将使得银行对实体经济贷款更加谨慎。这可能导致出现低增长和低通胀的恶性循环。（方烨）