6月至7月初，市场调整超出市场预期，下跌更是打乱了上市公司定增的节奏。屡屡出现的“破定”使得参与定增的机构开始反悔，“飞单”、“返价”现象不断出现。

不过，对于不少上市公司而言，定增项目是公司转型战略核心，上市公司与参与机构正通过提升公司业绩、推进新并购等多种手段，以尽快提振股价。

定增机构后悔

“运气太背，当初怎么能报那么高的价？”提及今年参与的一次定增，李敏（化名）颇为懊恼。与7月9日最低点相比，李敏参与定增公司的股价虽然已上涨60%，但是仍低于其当初参与的定增价30%。

“前几天专门和几个一同报价的机构人士去了趟上市公司，公司几位高管也很无奈，他们表示会尽快推动公司业绩增长以及其他并购事项，争取把股价搞上去。”李敏透露，虽然之前参与定增时，上市公司有业绩等方面的一系列承诺，但是如果市场不好，这些承诺即使兑现，股价也不一定能涨到定增价以上。

由于这段时间的痛苦经历，目前李敏所在机构参与定增的热情大幅下降。公司对于一些定增项目，尤其是新三板公司的定增项目，更是慎之又慎。Wind数据显示，2015年以来实施或拟实施定向增发的上市公司中，有近40家跌破定增价。若以市场最低点的7月9日计算，“破定”上市公司超过百家。

值得注意的是，部分跌破定增价的上市公司同样频频反悔。李敏透露，“比如华北一家上市公司几个月前发布了一份上市公司大股东与数家机构拟定的定增方案，发行价要比当时股价低30%多。但是到了7月初，股价已经跌破定增价，参与的数家机构集体反悔，要求重新核定发行价，最终没能谈拢，只能终止定增。”

事实上，最近一个月，因跌破定增价而流产的定增项目并不少见，例如鹏博士。3月19日，该公司披露，拟以19.95元/股非公开发行不超过2.5亿股，募集资金总额不超过49.875亿元，拟全部用于“家庭智能无线感知网”项目。根据方案，参与此次定增计划的包括实际控制人、公司部分董事、监事、高级管理人员及核心员工。

7月20日，公司宣布终止方案。再如新界泵业，6月29日发布定增方案，定增价为17.49元/股。但是7月初，股价最低跌至不足12元，公司已于7月10日终止定增方案。

竭力提振股价

“现在我们只能一方面督促上市公司把运营做好，另一方面联合其他几家参与定增的机构，发动各自资源，一起为上市公司寻找新的优质并购标的，做强做实上市公司，这样股价才有可能继续往上走。”李敏说。

值得注意的是，一些上市公司正在采取多种策略积极自救。“公司层面原来隐藏了一部分业绩，现在为了提振股价，就提前在半年报释放出来。”华南一位上市公司高管表示，公司不仅加快推进一些并购项目，而且会通过压缩公司成本，做靓财务报表。

不过，对于不少上市公司而言，定增项目是公司转型战略核心，通过资本市场输血更是重中之重。“像我们近期谈的一个项目，上市公司就做了较大让步，一方面是折扣率增加，另一方面公司大股东还垫资承诺保本。”李敏说。

在定增价上，仍有诸多回旋余地。定增价一般以预案公告日为定价基准日，部分公司采用“发行期首日”的定价模式。“预案公告日定价是比较流行的做法，尤其是在牛市。近期市场不稳，一些机构就要求上市公司按照‘发行期首日’的定价方法，也就是以走完全部流程后的发行期股价水平来确定发行价，这样可以较大限度保证参与机构‘安全’。”深圳某PE机构人士黄先生表示。近期已有赢时胜、扬杰科技、鱼跃医疗等定增预案采取发行期首日的定价方法。”

调整定增策略

“参与定增，在过去两三年几乎是稳赚不赔的生意，所以各大机构参与热情高涨，一些机构上半年为抢到定增项目，报价会高得离谱，比如我们5月参与的一次定增，有一家公募基金报价竟然比我们高出30%。”黄先生透露。

以李敏所在公司为例，此前参与定增更像是盲狙，“只要能拿到项目，价钱高点并不怕，我们可以通过二级市场补回来，毕竟之前的定增太抢手。”李敏坦言。

好买数据显示，2009年至2013年的定增平均退出收益率分别为78.9%、45.67%、4.98%、29.48%和39.13%。从历年定增平均折价率水平来看，大部分年份平均折价率在16%以上，其中2009年、2010年和2014年以来的平均折价率超过20%，这意味着只要股价稳定在定增价附近，参与机构即有钱可赚；更不用说当股价高于定增价时，可以获得诱人回报了。

“现在市场发生了变化，尤其是今年上半年参与的机构可能前景不妙，起码不再稳赚不赔。”黄先生坦言。若参与定增，所获股票往往需要锁定1年，这使得参与时的大盘点位至关重要，定增项目实现正收益的比例以及平均收益率随大盘点位上升而下降。比如2012年，市场定增策略产品出现集体溃败，部分产品跌幅超过30%。

李敏表示，“公司从5月开始调整参与定增项目的策略。打个比方，去年是有多少要多少，5月可能是10个里面只考虑6个，今后可能是10个里面只考虑两三个。精挑细选，项目得有前景，公司市值要有足够厚实的安全垫。” 黄莹颖）