□晓旦

人们对创业板的争议从来没有像现在这样大。一方面，创业板指数不断走高，实际上自2012年底创业板见底585点以来，就一直保持着上升态势，迄今已经维持了30个月的升势。特别是进入2015年，连续5个月上涨，年内上升幅度超过50%，许多个股创造中国股市股价极值，超过每股400元，市盈率、市净率高企。另一方面，一些投资者对创业板的大幅上涨诟病不断，有股评人士说，从静态股息率角度计算，现在买创业板需要6个世纪才能回本；也有人以纳斯达克指数为例，认为纳斯达克指数在2000年大幅下挫，网络股崩盘时的市盈率就是100倍左右，这和创业板现实的市盈率相仿，因此创业板眼下的处境极其危险，势如累卵。

对这个问题，我们可以先从个股看。创业板在创设之初有过一轮凌厉的上升，监管部门也常常对投资者购买创业板股票进行电话指导。可以看3只个股的例子：一是吉峰农机，上市初始以农机连锁销售为契机，股价飞升至近百元，市盈率高企，然而这种盈利模式并不成功，随后股价大幅滑落，并一蹶不振；二是华谊兄弟，上市之初的价格曾接近百元，但是其公司盈利模式清晰，盈利能力不断提高，所以上市之初的高市盈率、高股价并不是高不可攀的障碍，现实的股价比那时还上涨了3倍有余；三是网宿科技，其在上市初期股价表现尚好，但是随后遭遇利润下滑，股价随之跌落，公司曾被作为创业板“业绩变脸”的负面典型而遭口诛笔伐，股价大跌。然而，网宿科技的业绩随后出现转机，盈利持续增加，其股价也由13元飞升。这说明对个体的上市公司来说，静态市盈率并不是问题，而在于企业所在的行业能否有充分的发展空间，以及能容纳何种体量的上市公司和企业的盈利模式是否适宜。

另外，从创业板整体来看，虽然现在市盈率高企，如同当年的纳斯达克市场，但是在其他环境方面尚有不同。1999年，互联网行业初兴，主要是以吸引眼球为主，除去广告、媒体，并没有其他盈利模式，市场容量有限。而现在的互联网以及移动互联网的业务，已经深入日常消费的各个层面，以至于影响人们日常生活质量的改变，其市场容量变得极其巨大，这是十几年前的市场不可比的。

此外，那时纳斯达克指数的崩塌与美国经济周期变动相关。从1999年中起，为防止经济过热美联储开始加息，到2000年中，美联储连续加息6次，联邦基金利率调升至6.5%的水平，而我国现在仍处在降息周期过程中。因此将目前的创业板简单类比为纳斯达克泡沫前夜，并不确切。

不过，创业板确实升幅巨大，这必然压缩了后续上涨空间。对此，保持谨慎也是必要的。

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