最近黄金价格 重回2013 年重要底部区间，一度触及1185美元，不少朋友们纷纷问到:现在是否低吸良机？由于笔者本身从事网络金融发展有十多年经验，一直为投资银行及大型金融机构作资产管理、分析研究及平台研发，与国内外大型合规商品交易所均有长期合作关系，因此，朋友们经常会问及价格、方向及交易系统等问题。由于经常被人提问各种问题，笔者发现国内投资者对交易平台抱有浓厚兴趣，但当中却常常出现严重的误解。

如何以交易平台赚钱？

不少人对程序交易抱有幻想，想借助机械人交易来坐享其成。笔者算是香港早期参与证券、投资银行作互联网期货期权程序交易设计的一份子，还记得当年开始是以Black-Scholes期权定价模型作蓝本，以利率、周期波幅、杠杆、正股历史走势及恒指作Linear regression移动换算，在交易时段内以每30秒市场价作比较，以超卖作好仓，超卖作淡仓。

由于期交所是香港唯一交易所，成员必须是证监认可，所有的交易需要在平台上以实名公开进行，交易具极大的透明度，即场内所有交易者均认清对手，除了出市价，更有手数，而全世界有关港股期权的交易必须要在所内进行撮合交易，即自动对价，基于香港在金融法上严禁自买自卖或有组织地串通虚假交易等行为，因此，笔者这交易系统在当时有充足的流通量及公平性予以实行，并薄有微利。

真正的程序交易，计算的程序是必须向投资者公开

但由于程序交易的最大的致命伤是速度及程序设计，所以程序交易必需不断优化，并且还要遇上大行情出现价格大幅偏离的情况下才见巨利，否则只有借助高频交易以量取胜，但当中就面对持仓风险、时间值损失与市场流通量风险。

当市场出现流通量不足，或交易延后，往往损失是难以估算，因为程序交易以短线为主，往往只是 5 秒以上的延后即化盈为亏。所以平台的交易效益，及是否滑价，决定了盈亏。

程序交易泡沫爆破

过去10年美国经济问题源于1998年程序杠杆交易泡沫爆破

今日美国的经济问题，其实亦是由程序交易泡沫所引发，美国长期资本管理公司(Long-Term Capital Management)自1994年以投机性避险基金炒作美国期权，利用高杠杆的程序交易策略套利。在成立第一年就获得了年化报酬率超过40%的巨大成功，然而在1998年俄罗斯金融危机后，却在不到四个月的时间里造成了46亿美元的巨大亏损，最后美国政府注资入市场并开始降低利率，以图抢救当时金融体系信心。往后的科网、地产、杠杆、次按问题，只是延续的洐生泡沫问题。

究竟该基金的程序问题出在哪？答案：「是低估了投资者的非理性行为，并且忽视了交易对手风险。」但这却给了我们投资者的一个警示：「别全面相信程序交易。」，因此，目前投资银行在程序交易的投放上，不到传统交易室的十份之一。

黄金白银平台滑点的新闻，在互联网上随手可见

在市场上能赚钱，大多数人是靠个人或专家分析，而非花哨的平台。

平台哪些功能才重要？

作为开发者，笔者本身同意交易平台对盈利是十分重要，但对不少人的理解或者会有所分别。首先笔者认为重要的不是要求平台有甚么分析功能，不是甚么特别的图表绘图功能，亦不是甚么价格盘位功能，而是下单的效益性。

一个平台最重要的是买卖下单效益的公平性。即开仓价可以市场价进行，挂单价可以以预定价执行。这是作为交易者最大的福祉。因为是杠杆交易，如果出现「滑点」，亏损即难以自控。所以，交易平台的「防滑」或「零滑」功能才是最能保障利益。

当然，笔者相信「如果走错方向，价格再多选择也没有用」，对交易者来说，能否判决交易方向，往往比交易平台的功能还重要。对于交易方向的掌握，不是本文的主题，毎人的能力提升亦非三言两语可以解释，但从服务供应的分析师能力，可以作为入市的参考，这样服务供货商分析师服务越贴身及专业，掌握方向就越成功，这点比任何的平台花哨或现金回赠重要。

黄金外汇撮合交易的迷思

经常有一些朋友问及，为甚么外汇黄金 不能像证券在指定一所交易所内以撮合交易执行？

首先外汇黄金市场是24小时交易，涉及全球最庞大的资金流通量，各国央行亦会在外汇及黄金市场 上作买卖，由于各国在外汇黄金交投上均在角力，在缺乏能统一全球主要交易所的独立及认受性机构下，以单一交易所撮合交易的机会目前较低，因为在缺乏实名制的交易环境下，所有与市者均会担心交易对手风险、道德风险及造市商风险。而这所国际性交易所设在哪个国家，亦会面对其他国家的反感。所以为甚么外汇黄金会以询价交易方式ＯＴＣ市场交易为主。

目前有部份外汇黄金交易平台自称为撮合平台，这在证券市场上，我们会称这种非在交易所进行的对价交易为黑池交易，但黑池交易的大前提亦是交易者的身份是确认及公开，即是有参与者向证券交易所申报确认，交易纪录能查证对手身份，同时交易条件是一致，服务供货商不能鱼目混珠的与客户进行交易。

「真正」撮合交易的３个重要前提：

1. 合规监管 2. 公开对手 3. 平等条件

所以，目前市面所推广的黄金白银撮合平台，有「虚假陈述」之嫌。

真相一：交易「最重要」的，不是「价格」

首先在交易上，价格是重要，但时机与方向才是最重要的。成熟及有经验的投资者亦明白，往往盈利取决于入市及出市方向的拿握。 交易平台用在谁的手，或者谁人为你伸出援手，才决定了盈利与亏损。

一般客户非高频交易者，某些服务商更不容超短线交易，所以极微少的点差，根本对客户没有说明。

真相二：非交易所对价平台「没有可信性」

由于服务商非交易所，亦没有法律保证及规管，所以提供的行情数据、仓位及对手均缺乏透明度，与公平公正性，除非服务商把所有交易对手展示，否则，交易对手除了是场内持反向的对手外，亦有机会是服务商。

加上黄金外汇是OTC市场交割，服务经纪商众多，非交易所的服务供应者跟本没有代表性。

真相三：没有公开对手＝没有交易保障

合规监管的交易所，需要所有入市者，在对价／撮合平台上展示身份，目的是杜绝虚假交易及造市等行为，真正的撮合交易，必须以公开对手作能达对公平性对盘的原则。

如果不知道对手是谁，撮合交易就失去意义。

真相四：「五挡行情」提升交易失误

对于交易黄金外汇的资深投资者亦明白，有行情的时候价格会浮动及快速，而没有行情的时候则价格窄，所以只有五格的行情，实质意义不大。但对于交易者，行情已经走动的时候作交易，风险反而会提升。

真相五：撮合交易「没有减低风险」

黄金外汇 主要是在OTC市场交易下进行，市场本身就存在价格浮动的状况，以不开名形式以对价形式交割，没有解决持仓交易风险问题。所以，面对市场风险及滑点风险，无论以甚么有利的价格开仓，若服及供货商的所谓撮合平台出现滑点，与市者亦会面对因滑点导引保证金不足，而被强制平仓。

所以，采用「零滑价」或者「零滑点」的平台较为重要。

真相六：「撮合平台」亦是「造市商」

所有黄金外汇的经纪商，亦需要提供市场流通量，即使是「撮合交易」，如果是黄金外汇的平台，就需要提供流通量，为客户提供寸头，即成为「造市商」。

因此，若有「造市商」借「撮合平台」发挥说价格公平公正，并脱身「造市商」角色，反而有推卸责任之嫌，当平台滑点导至客户亏损，它们即会借口交易由其他人成交，把自身责任开脱。

真假「撮合平台」比较：

笔者从事金融行业十多年，发现只有诚实，及服务满足市场需要的交易平台，才能真正为客户带来财富，若有机构以挂羊头卖狗肉的手法作推广，相信聪明的客户必定最后能发现真相，并作出明智的选择。投资建基于「诚实」与「服务」