当市场为融创(1918.HK)大举扩张,而不断推高的负债率担忧时,融创以“先旧后新”的方式在港股市场配股。
7月24日,融创在港交所发布公告,融创董事长孙宏斌,以每股18.33港元的作价,向投资者配售2.2亿股融创股份,Citigroup 和Morgan Stanley担任配售代理。与此同时,孙宏斌以同样的作价认购,融创发售的2.2亿股新股。
孙宏斌配售和认购的融创股份,占融创已发行股本的5.63%,以及扩大后已发行股本的5.33%。相关交易,共计涉资40.32亿港元。这笔资金也将流入融创中国体内,作为经营性资金。
那么,融创为何选择以“先旧后新”的方式进行股权融资?此次融资的用意是什么?谁将是此次融创配售老股的受让方?
一位资深香港法研究学者介绍,在香港股市增发新股的话,涉及优先购买权问题。也就是说,包括孙宏斌在内的融创所有老股东均有权提出认购新股。“由孙宏斌向外部投资者直接配售老股的同时,同时由孙宏斌(融创控股股东)认购新股,可以绕开其他老股东的优先购买权,而由孙宏斌选择通过代理机构将老股配售给他向配售的外部投资者。而这种配售方式,保证孙宏斌有一定空间与外部投资者约定配售合同内容。”
2017年以来,融创已经耗资上千亿元进行并购,其中最知名的两笔分别是150亿元投资乐视网三家公司和438亿元收购万达13家文旅城91%的项目权益。
待万达系列资产收购完成,融创净资产负债率或超200%。孙宏斌自辩,融创目前自有现金达900亿元,此次收购对现金流影响不大。不容忽视的是,截止2016年年底,融创520亿元可支配现金当中,400亿元系借贷而来。
这些大规模的投资,导致融创负债率剧增。标普、惠誉、穆迪,三家国际评级机构,均下调融创的债券评级,以表达对其债务的担忧。这也成了此次配股的直接原因。
对于融创本次配股的用意,工银国际高级分析员李兴文对腾讯财经表示,融创本次发行新股募集资金约40.32亿港元,相较于该公司上半年1118亿元的销售额,以及全年3000亿元的销售目标来说,规模很小。由此可以推断,融创透过本次配股融资并不是首要的考虑,而更多的是降低负债率。
“融创通过这次配股增加了现金,也提升了所有者权益,因此对降低净负债率有帮助。” 李兴文说。(注:净负债率计算,即净负债除以所有者权益)
市场关注,融创本次以“先旧后新”的方式配股,旧股的买家是谁。有市场人士对腾讯财经表示,旧股是以机构包销的模式出售,所以很难确定买家是谁。
邓声兴补充指,一般较大规模的配售新股,都会采取定向配售的模式,除非持股量超过5%,否则市场无法获得买家信息,但如果是关联人士则需要申报。
7月11日,融创公告称打算以632亿元收购万达13家文旅城以及76间万达酒店。各家融创债权银行在此消息之后,全面排查融创资金风险。7月18日,融创股债双杀,孙宏斌紧急对包括腾讯财经在内的十多家媒体回应:“正在与各个银行积极沟通,银行方面表示理解”。
此番金融机构介入排查的一周内,孙宏斌多次面会王健林。两人决定重置原来632亿元的框架协议,引入第三方合作伙伴。最新协议显示,融创438亿元收购万达13家文旅城,富力地产199.06亿元接盘万达77间酒店。
另外,因受到监管部门对房地产企业发债的严格审查,融创100亿元的公司债发行申请于2017年2月主动中止。